莫迪尼亚尼-米勒定理1958

莫迪利安尼因此获得1985年诺贝尔经济学奖，米勒与哈里·马科维茨和威廉·夏普一同获得1990年诺贝尔经济学奖。

无税的MM命题（MM定理）总结

• 假设：
• 无税，无破产成本，资讯对称，投资政策不改变，在效率市场环境中
• 无交易成本
• 个人和公司的借贷利率相同
• 结论：

命题Ⅰ： V_(Levered)=V_(Unlevered) （杠杆企业的价值与无杠杆企业的价值相等）

命题Ⅱ： kₑ=k₀+D/E(k₀-k_(d))

kₑ 是权益成本（股权的期望收益率） k₀ 是完全权益公司的资金成本（在无税条件下，无杠杆公司的 R₀=R_(WACC), R_(WACC) 是公司的加权平均资金成本） k_(d) 是负债成本（利率） D/E 是负债权益比

推论：

命题Ⅰ：当公司增加债务时,剩余权益的风险变大,权益资本的成本也随之增大,与低成本的债务带来的利益相抵消,因此,公司的价值不受资本结构影响。

命题Ⅱ：权益成本随财务杠杆而增加，这是因为权益的风险随财务杠杆而增大。

有税的MM命题（MM定理）总结

命题I： V_(L)=V_(U)+T_(C)D

V_(L) 指带杠杆的公司价值 V_(U) 指不带杠杆的公司价值 T_(C)D 指税率（ T_(C)）乘上债务价值（ D） T_(C)D 假设为永续债务

鉴于公司可以降低利息的发放，这意味着带杠杆会给公司带来好处。因此杠杆降低了税务支出，但是股利支出无法降低税务支出。

命题II： r_(E)=r₀+D/E(r₀-r_(D))(1-T_(C))

r_(E) 指股权的必要报酬率，或者带杠杆的股权成本（= 无杠杆的股权成本 + 融资溢价） r₀ 指无杠杆的股权的必要报酬率（即无杠杆的股权成本，或者在D/E = 0情况下的资产报酬率） r_(D) 指借贷的必要报酬率，或者债务成本。 D/E 指负债权益比。 T_(c) 指税率